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去年宏觀杠桿率上升6.1個百分點,居民部門仍是主要驅動力-今牛財經

時間:2020-02-17 10:34:50 來源:今牛財經綜合

 國家金融與發展實驗室國家資產負債表研究中心于2月15日發布《2019年度宏觀杠桿率報告》。報告顯示,2019年,中國宏觀杠桿率在一季度出現了大幅攀升,二、三季度增幅回落,四季度出現了增幅下降,整體呈前高后低態勢;這與經濟增長的態勢基本一致。

具體來看,2019年實體經濟杠桿率245.4%,比上年上升了6.1個百分點,四個季度分別上升了5.1、0.7、0.9和-0.6個百分點。分部門來看,居民部門杠桿率全年上升了3.7個百分點,仍然是總體杠桿率攀升的主要驅動力。政府部門杠桿率全年上升了2.1個百分點,相對于前些年而言也增幅明顯。非金融企業部門的杠桿率全年僅上升了0.3個百分點,除了第一季度有較大幅度攀升,后三季度增幅都呈下降態勢,企業部門仍然處于去杠桿進行時。金融部門杠桿率,以資產方統計全年下降了4.6個百分點,以負債方統計則上升了0.2個百分點。總體上,金融部門杠桿率趨于穩定,金融去杠桿或將告一段落。

影響居民杠桿率的主要變量是房地產貸款

 

居民部門杠桿率仍在上升,上升趨勢有所減緩。2019年末居民部門杠桿率為55.8%,相比于2018年末的52.1%上漲了3.7個百分點。居民杠桿率增幅較高的年份是2009年(5.6個百分點)、2016年(5.5個百分點)和2017年(4.0個百分點),2019年的上升幅度仍屬于較高水平。

居民部門杠桿率2019年全年上升了3.7個百分點,仍然是總體杠桿率攀升的主要驅動力。

報告指出,影響居民杠桿率的主要變量是房地產貸款。2019年末居民總貸款規模為55.3萬億元,其中中長期消費貸款為34.0萬億,是構成居民貸款的主要部分,占居民全部債務的62%;而個人住房貸款余額約為30.0萬億,占居民全部債務的54%。從長期來看,居民貸款與住房按揭貸款的周期波動是基本一致的,居民部門的杠桿率也主要受到房地產周期的影響。

國企和地方政府隱性債務占比也仍然居高不下。而另一方面,民營企業和中小企業的融資渠道和融資意愿不足。雖然國有大型銀行在2019年已經開足馬力,超額完成了對小微企業普惠貸款的任務,但由于表外融資渠道的萎縮,矛盾并未緩解。中小企業融資難的局面依然存在。這一困境只能通過繼續深化金融供給側改革來解決。這包括銀行和資本市場兩方面力量的共同作用。

政府部門杠桿率從2018年的36.2%升至2019年末的38.3%,全年上升了2.1個百分點。與之前幾年相比,政府杠桿率升幅較為明顯。其中,中央政府杠桿率從2018年的16.2%升至2019年的16.8%,全年上升了0.6個百分點。地方政府杠桿率從2018年的20.0%升至2019年的21.5%,全年上升了1.5個百分點。

金融部門杠桿率止住了下降趨勢,趨于穩定。資產方統計口徑杠桿率由2018年末的59.4%下降到54.8%,全年下降了4.6個百分點。負債方統計口徑杠桿率由2018年末的59.7%微幅上升到59.9%,全年升高了0.2個百分點。金融杠桿率自2017年開始的強監管便掉頭向下,至2019年已逐漸趨于平穩,從負債方口徑來看尤其如此。

2020年宏觀杠桿率上升幅度大概率高于2019年

報告認為,綜合來看,依照前兩年的穩(去)杠桿路徑,2019年宏觀杠桿率的攀升有些意外。不過,鑒于經貿摩擦導致經濟下行壓力,以及2018年去杠桿太猛產生較大負面作用需要糾偏,2019年杠桿率出現較快上升,亦在情理之中。而且,全年6個百分點的杠桿率增幅,只及2008-2016年年均杠桿率增幅的一半,體現了政策當局的定力。

另一方面,受新冠肺炎疫情的影響,2020年經濟增長面臨更大壓力,宏觀杠桿率上升幅度大概率會高于2019年。初步預測,2020年宏觀杠桿率或將上升10個百分點。

國家金融與發展實驗室在2月16日發布的“國內宏觀經濟”季度報告中指出,此次疫情沖擊帶有明顯的地區、行業和群體差異。從結構和行業看,相對于制造業來說,服務業增速受疫情影響會出現更快下滑,但疫情過后服務業增速的反彈速度也較快,表現出“大落大起”的特征,而農、林、牧、漁等行業受到疫情的沖擊則相對較小。從疫情沖擊的企業類型來看,疫情沖擊主要集中在中小企業。

2月7日,針對疫情對國家去杠桿的政策有什么影響,人民銀行副行長、外匯局局長潘功勝表示,近年來,在多種政策措施的共同作用下,我國的宏觀杠桿率保持基本穩定,宏觀的總體杠桿率水平已經近十個季度維持在250%左右。結構性的去杠桿取得明顯的效果,企業杠桿率的水平一直在趨于下降狀態,較2017年高點,這兩年下降了5-6個點,家庭部門和政府部門的杠桿率水平的增速也是趨于下降狀態。我國有充足的政策工具來應對經濟下行的壓力,在國際上主要的經濟體中,中國的貨幣政策仍然是少數的處于常態化貨幣政策的國家。在疫情的背景下,在經濟面臨下行壓力的背景下,保持經濟增長更具有重要性。人民銀行在貨幣政策方面將認真研判,把握好度,平衡好貨幣政策支持經濟增長和穩杠桿的關系。

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